Berdasarkan studi Carmen Reinhart dan Kenneth Rogoff tentang krisis keuangan, Bloomberg Economics memperkirakan kehancuran gaya Lehman Brothers dapat mendorong Cina ke dalam resesi yang dalam, diikuti oleh dekade yang hilang dengan hampir nol pertumbuhan.
JERNIH– Di Beijing, yang baru saja merayakan seratus tahun berdirinya Partai Komunis Cina (PKC), para pemimpin melakukan upaya terbaik untuk menghadirkan perubahan sebagai hal yang dekat dan tak terhindarkan. “Bangsa Cina,” ujar Presiden Xi Jinping, pekan lalu, “Berjalan menuju peremajaan besar dengan kecepatan yang tak terbendung.”
Di awal krisis COVID-19, ketika Cina berhasil mengendalikan infeksi dan mempertahankan pertumbuhan pandemi, bahkan ketika Amerika Serikat menderita ratusan ribu kematian dan resesi parah, banyak yang cenderung setuju dengan Presiden Xi. Baru-baru ini, pemulihan AS yang cepat secara tak terduga telah menggambarkan betapa banyak ketidakpastian di sekitar waktu transisi dan bahkan perkiraan hal itu tak akan terjadi sama sekali.
Jika Xi memberikan reformasi yang mendorong pertumbuhan, Presiden AS Joe Biden tidak dapat mendorong proposalnya untuk memperbarui infrastruktur dan memperluas tenaga kerja. Perkiraan Bloomberg Economics menunjukkan, Cina bisa saja meraih posisi teratas, yang telah dikuasai AS selama lebih dari satu abad, segera setelah 2031.
Namun, hasil itu tidak dengan garansi. Agenda reformasi Cina sudah terhambat, tarif dan pembatasan perdagangan lainnya mengganggu akses ke pasar global dan teknologi canggih, sementara stimulus COVID-19 telah mengangkat utang ke level yang mencetak rekor.
Skenario buruk bagi Xi adalah Cina dapat mengikuti lintasan yang sama dengan Jepang, yang juga disebut-sebut sebagai penantang potensial bagi AS sebelum mengalami kejatuhan tiga dekade lalu. Kombinasi kegagalan reformasi, isolasi internasional, dan krisis keuangan dapat menghentikan Cina sebelum mencapai puncak.
Kemungkinan lain, yang menarik bagi pihak yang skeptis, adalah kemungkinan bahwa data PDB resmi Cina dilebih-lebihkan, kesenjangan antara ekonomi terbesar kedua di dunia mungkin lebih besar daripada yang terlihat, sementara perbedaannya menyusut pada kecepatan yang lebih lambat.
Sepanjang laporan ini, Bloomberg Economics mengacu pada tingkat nominal dolar dari PDB, secara luas dipandang sebagai ukuran terbaik dari kekuatan ekonomi. Pada ukuran paritas daya beli alternatif, yang memperhitungkan perbedaan biaya hidup dan sering digunakan untuk mengukur kualitas hidup, Cina telah mengklaim posisi teratas.
Dalam jangka panjang, terdapat tiga faktor yang menentukan tingkat pertumbuhan ekonomi. Pertama adalah jumlah tenaga kerja. Kedua adalah persediaan modal, mulai dari pabrik, infrastruktur transportasi, hingga jaringan komunikasi. Ketiga ialah produktivitas atau seberapa efektif dua faktor pertama dapat digabungkan.
Di masing-masing faktor tersebut, Cina menghadapi masa depan yang tidak pasti.
Dimulai dari tenaga kerja. Perhitungannya mudah. Lebih banyak pekerja berarti lebih banyak pertumbuhan, sementara lebih sedikit pekerja berarti lebih sedikit pertumbuhan. Di sinilah letak tantangan pertama Cina. Kesuburan yang rendah akibat warisan kebijakan satu anak berarti populasi usia kerja Cina telah mencapai puncaknya. Jika kesuburan tetap rendah, populasi usia kerja diproyeksikan menyusut lebih dari 260 juta jiwa selama tiga dekade mendatang, turun 28 persen.
Sadar akan risikonya, Cina telah mengubah arah. Kontrol pada kesuburan telah dilonggarkan. Pada 2016, batas itu dinaikkan menjadi dua anak. Tahun ini, pemerintah mengumumkan tiga anak diizinkan. Sementara itu, rencana untuk meningkatkan usia pensiun dapat membuat pekerja yang lebih tua tetap bekerja hingga lebih lama.
Bahkan kalau pun reformasi berhasil, akan sulit bagi Cina untuk mengimbangi dampak hambatan demografis. Mereka mungkin tidak berhasil. Aturan bukan satu-satunya hal yang menghambat keluarga untuk memiliki lebih banyak anak: ada juga biaya tinggi untuk hal-hal seperti perumahan dan pendidikan.
“Alasan saya belum membeli tiga mobil Rolls Royce bukan karena pemerintah tidak mengizinkan saya,” tulis seorang netizen Cina menanggapi berita kebijakan tiga anak tersebut.
Prospek belanja modal tidak begitu suram. Tidak ada yang memperkirakan jumlah rel kereta api, robot pabrik, atau menara 5G menyusut. Namun, setelah bertahun-tahun mengalami pertumbuhan investasi yang sangat tinggi, ada banyak tanda sekarang hal itu membawa hasil yang semakin berkurang. Kelebihan kapasitas di industri, kota-kota hantu dengan bangunan kosong, dan jalan raya enam jalur yang meliuk-liuk ke lahan pertanian berpenduduk jarang, semuanya menggambarkan masalah tersebut.
Dengan angkatan kerja yang akan menyusut dan belanja modal sudah berlebihan, produktivitaslah yang memegang kunci pertumbuhan masa depan Cina. Meningkatkannya, menurut sebagian besar ekonom Barat, memerlukan tindakan seperti menghapus sistem hukou (yang mengikat pekerja ke tempat kelahiran mereka), menyamakan kedudukan antara raksasa perusahaan milik negara dan pengusaha yang gesit, dan mengurangi hambatan bagi partisipasi asing dalam perekonomian dan sistem keuangan.
Para perencana industri Beijing memiliki cetak biru mereka sendiri. Cina memiliki rekam jejak panjang dalam reformasi peningkatan pertumbuhan yang berhasil. Dengan Cina yang hanya sekitar 50 persen seefisien AS dalam cara menggabungkan tenaga kerja dan modal, masih ada banyak ruang untuk ditingkatkan.
Pada 2050, Bloomberg Economics memproyeksikan produktivitas Cina akan mencapai 70 persen dari tingkat AS, menempatkannya dalam kisaran untuk negara-negara pada tingkat pembangunan yang sebanding.
Akankah Cina dapat memenuhi janji tersebut, meningkatkan pertumbuhan bukan dengan lebih banyak pekerja dan investasi yang tidak pernah berakhir, tetapi dengan pekerja yang lebih cerdas dan teknologi yang lebih maju? Sayangnya untuk Cina, berbeda dari perayaan koreografi rumit untuk peringatan seratus tahun Partai Komunis, tidak semua faktor penentu pertumbuhan di masa depan berada di bawah kendali mereka.
Hubungan global mulai berantakan. Survei Pew Research Center baru-baru ini menemukan 76 persen orang Amerika memiliki pendapat yang tidak menyenangkan tentang Cina, sebuah rekor tertinggi. Mereka tidak sendirian. Permainan menyalahkan atas asal usul pandemi COVID-19, meningkatnya kekhawatiran tentang hak asasi manusia di Xinjiang, dan Undang-Undang Keamanan Nasional Hong Kong yang kejam semuanya telah membantu memperburuk pandangan global tentang kebangkitan Cina.
Jika hubungan dengan AS dan para sekutunya terus memburuk, aliran ide dan inovasi lintas batas yang telah banyak membantu mempercepat mengeringnya kebangkitan Cina. Eropa mundur dari perjanjian investasi besar, sementara India menutup pintu bagi teknologi Cina.
Tindakan rumit oleh para ekonom di Dana Moneter Internasional (IMF) menemukan, dalam skenario ekstrem, dengan Cina dan AS membagi dunia ke dalam lingkup pengaruh yang terpisah, PDB Cina pada 2030 dapat terpukul 8 persen, relatif terhadap kasus dasar ketika hubungan tetap stabil.
Kombinasi dari reformasi domestik yang terhenti dan isolasi internasional dapat menghadirkan skenario ekstrem lainnya: krisis keuangan.
Sejak 2008, rasio kredit terhadap PDB Cina telah meroket dari 140 persen menjadi 290, dengan stimulus COVID-19 berkontribusi pada peningkatan terbaru. Di negara-negara lain, peningkatan pinjaman yang begitu cepat telah menimbulkan masalah di masa depan.
Berdasarkan studi Carmen Reinhart dan Kenneth Rogoff tentang krisis keuangan, Bloomberg Economics memperkirakan kehancuran gaya Lehman Brothers dapat mendorong Cina ke dalam resesi yang dalam, diikuti oleh dekade yang hilang dari hampir nol pertumbuhan.
Ada juga keraguan yang meluas tentang keandalan angka pertumbuhan resmi Cina. Para pemimpin negara telah mengakui masalah itu. Data PDB adalah “buatan manusia”, kata Perdana Menteri Cina Li Keqiang, ketika dia menjadi pimpinan Provinsi Liaoning. Untuk bacaan yang lebih dapat diandalkan, dia lebih suka melihat angka-angka untuk hal-hal seperti keluaran listrik, angkutan kereta api, dan pinjaman bank.
Studi oleh para ekonom di Chinese University of Hong Kong dan University of Chicago menunjukkan, antara 2010 dan 2016, pertumbuhan PDB “sejati” Cina adalah sekitar 1,8 poin persentase di bawah apa yang ditunjukkan oleh data resmi. Jika Cina sebenarnya sudah berada di jalur pertumbuhan yang lebih lambat, menyalip AS akan menjadi lebih sulit.
Cina di era Biden
“Itu tidak akan terjadi dalam pengawasan saya,” tutur Presiden AS Joe Biden ketika ditanya tentang ambisi Cina untuk mengambil posisi teratas global. “Karena Amerika Serikat akan terus tumbuh.”
Bagi AS, seperti halnya Cina, jalan menuju pertumbuhan yang lebih cepat terletak melalui perluasan tenaga kerja, peningkatan stok modal, dan inovasi teknologi. Infrastruktur dan paket keluarga di pemerintahan Biden mewakili uang muka triliunan dolar untuk melakukan hal itu. Dengan mengangkat pertumbuhan AS ke jalur yang lebih cepat, mereka dapat menunda kenaikan Cina.
Dari semua aspek tersebut, Bloomberg Economics telah membangun skenario untuk hasil perlombaan ekonomi AS-Cina.
Jika semuanya berjalan dengan baik untuk Cina, mulai dari reformasi domestik hingga hubungan internasional, Cina bisa memulai dekade berikutnya untuk mengejar AS, kemudian mencapai akselerasi di masa depan.
Xi memiliki kepentingan untuk membuat dunia melihat itu sebagai jalan yang tak terhindarkan. Jika para pemimpin politik, eksekutif bisnis, dan manajer investasi yakin Cina siap untuk menjadi yang terdepan, mereka memiliki insentif yang kuat untuk ikut berpartisipasi, mengubah ramalan kesuksesan Cina menjadi ramalan yang terpenuhi dengan sendirinya.
Xi didukung oleh logika pembangunan. Populasi 1,4 miliar Cina empat kali lebih besar dari PDB per kapita saat ini yang kurang dari 20 persen dari tingkat di AS. Hanya perlu sedikit lebih banyak bagi Cina untuk mengklaim posisi teratas. Keberhasilan pembangunan Cina di masa lalu, serta negara-negara tetangga Asia Jepang dan Korea Selatan, menunjukkan target seharusnya tidak terlalu sulit dicapai.
Namun, seperti yang ditunjukkan oleh sejarah bergejolak seratus tahun terakhir Cina, pembangunan tidak bisa ditentukan sebelumnya. Pada peringatan seratus tahun Partai Komunis Cina, fokusnya dapat dimengerti adalah pada keberhasilan empat puluh tahun terakhir. Pada dekade-dekade sebelumnya, rekor Partai dalam memberikan pertumbuhan jauh lebih tidak mengesankan. Ketika Xi menghapuskan batasan masa jabatan dan bersiap untuk masa jabatan ketiga sebagai Presiden, beberapa pihak khawatir akan kembalinya disfungsi kepemimpinan yang merusak periode pemerintahan Partai Komunis Cina sebelumnya.
Jika keraguan mulai membanyangi, jalan lain mungkin terjadi. Reformasi yang terhenti, hubungan global yang renggang, tenaga kerja yang menyusut, dan krisis keuangan dapat membuat Cina terus berada di posisi kedua tanpa batas waktu.
Metodologi
Bloomberg Economics telah memperkirakan tingkat pertumbuhan potensial untuk Cina dan AS menggunakan kerangka kerja akuntansi pertumbuhan standar, dengan menambahkan kontribusi tenaga kerja, modal, dan produktivitas faktor total. Dalam kerangka itu, Bloomberg Economics mengeksplorasi skenario dasar, peningkatan, dan penurunan untuk Cina dengan mempertimbangkan sejumlah faktor:
Reformasi Cina. Dalam kasus dasar, Bloomberg Economics mengasumsikan produktivitas faktor total (TFP) Cina akan meningkat dari sekitar 50 persen dari tingkat di AS saat ini menjadi sekitar 70 persen pada 2050. Dalam skenario terbalik, TFP naik menjadi 85 persen dari tingkat di AS. Dalam skenario penurunan, angkanya hanya mencapai 55 persen.
Perceraian ekonomi (decoupling). Bloomberg Economics memodelkan dampak decoupling berdasarkan hubungan antara globalisasi, hubungan perdagangan bilateral, dan produktivitas. Kasus dasar mengasumsikan Cina kehilangan 5 persen keuntungan dari globalisasi, setara dengan kerusakan sebagian dalam hubungan AS.
Skenario penurunan mengasumsikan Cina kehilangan 13 persen, setara dengan memutuskan semua hubungan dengan AS. Dalam skenario positif Bloomberg Economics, hubungan Cina dengan AS tetap utuh.
Dalam kasus dasar dan skenario penurunan, Bloomberg Economics mengasumsikan lintasan kesuburan rendah PBB (sekitar 1,25 kelahiran per perempuan). Skenario terbalik mengasumsikan jalur kesuburan menengah PBB (sekitar 1,75 kelahiran).
Usia pensiun. Usia pensiun resmi Cina diperkirakan akan dinaikkan menjadi 65 tahun (dari 60) untuk lelaki dan menjadi 60-65 tahun (dari 50-55) untuk perempuan. Kasus dasar mengasumsikan pengangkatan bertahap, berakhir pada 2030. Skenario terbalik mengasumsikan perubahan selesai pada 2025. Dalam skenario penurunan, itu selesai pada 2040.
Selain itu, Bloomberg Economics mengeksplorasi dua skenario yang lebih ekstrem:
Krisis keuangan. Bloomberg Economics menumpuk krisis keuangan 2030 di atas skenario penurunan, berdasarkan perkiraan dampak pada pertumbuhan dari studi Reinhart dan Rogoff.
Data yang dilebih-lebihkan. Berdasarkan studi 2019 oleh para akademisi di Chinese University of Hong Kong dan University of Chicago, Bloomberg Economics berasumsi tingkat pertumbuhan resmi China telah dilebih-lebihkan sekitar 1,8 ppt sejak 2010 dan potensi pertumbuhan telah bergerak ke jalur yang lebih lambat.
Bagi Amerika Serikat, selain kasus dasar, Bloomberg Economics mengidentifikasi skenario terbalik di mana peningkatan imigrasi, belanja infrastruktur, dan inovasi menggeser ekonomi ke jalur pertumbuhan yang sedikit lebih cepat. [Bloomberg Economics/matamatapolitik]
