Melemahnya permintaan property, pemadaman listrik akibat kurangnya pasokan daya, mungkin hanya masalah jangka pendek bagi Cina. Sayangnya, ada juga masalah jangka panjang yang tidak bisa diselesaikan hanya dengan mengutak-atik rasio cadangan wajib (RRR) bank.
Oleh : Prof Kent Mathews
JERNIH—Mulai 15 Desember nanti, pemerintah Cina melalui People’s Bank of China (PBOC), mendorong bank-bank mereka meminjamkan lebih banyak lagi dana kepada bisnis dan konsumen. Kebijakan itu juga mendorong pemotongan proporsi simpanan yang harus mereka pegang sebagai cadangan sebesar 0,5 poin persentase, menjadi rata-rata 8,4 persen.
Hal tersebut mengikuti pemotongan serupa yang dilakukan Juli lalu dan merupakan tandingan yang menarik bagi bank sentral barat seperti Bank of England dan Federal Reserve. Mereka berbicara tentang pengetatan kondisi moneter untuk meredam inflasi dengan menaikkan suku bunga dan mengurangi pelonggaran kuantitatif, yang secara efektif menciptakan lebih banyak uang untuk merangsang pinjaman.
Jadi mengapa Cina melonggarkan dan apa efeknya?
Pertumbuhan yang bikin sakit kepala
Alasan resminya adalah untuk meringankan kondisi kredit dalam menghadapi sektor properti yang melambat dan tingkat pertumbuhan PDB tahunan yang mengecewakan sebesar 4,9 persen pada kuartal ketiga, turun dari 7,9 persen pada kuartal kedua.
Pemotongan cadangan minimum bank, yang dikenal sebagai rasio cadangan wajib atau RRR, diperkirakan akan melepaskan 1,2 triliun yuan (189 miliar dolar AS) uang ekstra ke dalam perekonomian.
Hal itu bertujuan untuk meningkatkan permintaan di Cina, sehingga target pertumbuhan pemerintah sebesar enam persen pada tahun 2021 dapat terpenuhi. Dengan itu tujuan jangka pendek dengan merangsang permintaan bisa tercapai, jika kredit berkembang dan sampai ke tangan yang tepat. Tidak seperti di barat, inflasi tidak terlalu menjadi masalah di Cina karena jumlah uang beredar tumbuh lambat.
Terlepas dari hype tentang Cina yang bangkit kembali dari pengalaman pengunciannya, pandemi tidak membantu situasi ekonominya. Seperti bagian dunia lainnya, Cina telah mengalami gangguan besar dalam pasokan. Beberapa telah didorong di dalam negeri tetapi sebagian besar bersifat global, dengan kekurangan chip elektronik, batu bara, baja, dan kapasitas pengiriman yang menyebabkan terjadinya pemadaman listrik.
Tetapi ini adalah masalah jangka pendek yang mungkin hilang saat pandemi mereda. Sayangnya, ada juga masalah jangka panjang yang tidak bisa diselesaikan dengan mengutak-atik RRR.
Pilar yang bergoyang
Pertumbuhan Cina sebenarnya menurun jauh sebelum pandemi melanda: dari puncak 15 persen pada kuartal kedua tahun 2007, menjadi enam persen dalam tiga bulan pertama tahun 2019.
Strategi pertumbuhan bangsa bertumpu pada empat pilar. Tiga yang sering dibicarakan–infrastruktur, ekspor dan konsumen – sedangkan yang keempat hanya dibisikkan di kalangan resmi–dan itu adalah sektor properti.
Sektor properti mendukung 25 persen sampai 29 persen dari PDB Cina dan sedang berjuang. Dengan pemain utama seperti Evergrande yang terbebani utang menggunung dan berjuang untuk tetap bertahan, harga rumah baru jatuh dan konstruksi sangat melambat.
Properti juga bukan satu-satunya pilar ekonomi di atas tanah yang goyah. Pengeluaran infrastruktur yang dipimpin oleh pemerintah daerah dan proyek-proyek berskala besar yang dipimpin oleh perusahaan milik negara, telah melayani perekonomian Cina dengan baik dalam beberapa dekade terakhir.
Tapi kemudian datang krisis keuangan global 2007-09, yang mendorong paket stimulus fiskal empat triliun yuan pada 2008. Jumlah uang beredar Cina meningkat hampir 30 persen, menyebabkan kenaikan dua kali lipat harga saham dan ledakan properti.
Beijing mulai membatasi kredit pada tahun 2009 dalam upaya untuk mengekang overheating ini. Salah satu konsekuensinya adalah bahwa bank mulai merancang pembiayaan alternatif -– jenis perbankan Cina yang dikenal sebagai shadow banking -– yang mengalihkan uang ke pengeluaran pemerintah daerah untuk infrastruktur dan properti.
Ini berarti pengeluaran infrastruktur terus berlanjut tetapi menghasilkan pengembalian yang menurun dengan cepat bagi perekonomian, karena sebagian besar tidak diperlukan. Puluhan juta apartemen dibangun, bahkan di kota-kota hantu, untuk para pekerja yang tak kunjung datang. Bila sebelumnya migrasi mengalir dari daerah perdesaan ke kota-kota, kini semua telah mengering.
Pertumbuhan investasi real estat mencapai puncaknya pada tahun 2013 dan terus tumbuh–tetapi dengan kecepatan yang lebih lambat.
Ekspor–di sisi lain– masih mendorong pertumbuhan, karena rantai pasokan global tetap bergantung pada manufaktur Cina. Tetapi kenaikan biaya tenaga kerja di Cina membuat margin keuntungan seringkali sangat tipis, hanya menambahkan sedikit nilai bagi ekonomi, dan produsen rentan dihancurkan oleh pergerakan yuan dan volatilitas permintaan global.
Perang perdagangan yang dimulai oleh pemerintahan Trump, yang secara luas berlanjut di bawah Joe Biden, telah menunjukkan kepada Cina bahwa model pertumbuhan yang dipimpin ekspor tidak dapat diandalkan dan perlu meningkatkan rantai nilai dengan lebih berfokus pada ekspor dengan nilai tambah yang lebih tinggi (artinya produk yang memiliki selisih lebih besar antara biaya produksi dan harga jual).
Banyak perekonomian bernilai tambah rendah itu telah dipindahkan ke Bangladesh, Vietnam dan Indonesia.
Pada saat yang sama, kebijakan “satu anak” Cina dan preferensi untuk bayi laki-laki telah menyebabkan penurunan kesuburan dan pertumbuhan populasi. Populasi Cina diperkirakan akan mencapai puncaknya antara tahun 2025 dan 2030, atau mungkin lebih cepat lagi.
Rasio ketergantungan-– rasio non-pekerja terhadap penduduk yang bekerja-– telah meningkat setidaknya selama satu dekade dan diperkirakan akan terus meroket. Karena populasi pekerja menurun dan permintaan konsumen dari tanggungan muda dan pensiunan terus meningkat, konsumsi Cina akan melampaui output ekonomi.
Giliran ke dalam
Dengan kedok “kemakmuran bersama”, pemerintah memberi isyarat bahwa sektor swasta akan dibawa ke orbit kendali negara. Ini telah menekan perbankan bayangan dan platform pinjaman peer-to-peer yang telah menjadi penyelamat bagi banyak usaha kecil karena sebagian besar pinjaman bank dibatasi untuk perusahaan milik negara.
Pemerintah juga telah memberlakukan pembatasan di berbagai bidang, seperti sektor teknologi, pendidikan di luar sekolah, dan daftar pasar saham luar negeri. Mereka mengeluarkan pesan untuk pasar modal global adalah bahwa Cina tidak membutuhkan keuangan asing, kecuali investasi dengan keahlian dan pengetahuan.
Investor asing secara alami bereaksi dengan waspada terhadap semua intervensi ini, membuang saham Cina dan menarik eksposur ke Cina. Ada beberapa kemungkinan interpretasi dari rangkaian peristiwa ini: Cina mungkin benar-benar meremehkan reaksi investor global, atau mungkin semuanya merupakan strategi yang dipikirkan dengan cermat yang dibawa oleh pandemi.
Untuk beberapa waktu, Cina telah berbicara tentang penyeimbangan kembali dari ekspor menuju pertumbuhan domestik. Sementara belanja infrastruktur jelas memberikan hasil yang beragam, konsumsi domestik dapat dirangsang jika produsen Cina mengurangi ketergantungan mereka pada pelanggan luar negeri dan fokus lebih dekat ke dalam negeri.
Pandemi dan kebijakan nol-Covid pemerintah telah memberinya kesempatan untuk mengarahkan ekonomi dari strategi keterbukaan berwawasan ke luar yang dipelopori Deng Xiaoping pada 1980-an, ke strategi yang lebih berwawasan ke dalam, di bawah Xi Jinping hari ini.
Istilah “sirkulasi ganda”, dalam arti membuka potensi ekonomi Cina di dalam dan luar negeri, telah digunakan oleh pemerintah untuk menyembunyikan keinginan untuk kemandirian yang lebih besar dalam teknologi, energi, keuangan, dan pendidikan. Ini akan memiliki konsekuensi yang luas bagi ekonomi dunia, paling tidak untuk universitas-universitas Inggris yang bergantung pada mahasiswa Cina di masa depan.
Dalam “Chinese Looking Glass”, buku tahun 1969 tulisan jurnalis Inggris, Dennis Bloodworth, menjelaskan kebijakan Cina yang berasal langsung dari filosofi Tao kuno tentang “Yin” dan “Yang”. Dalam kebijakan luar negeri, Cina pertama-tama “mengagumkan” (Yang), kemudian “menenangkan” (Yin).
Mengancam sektor swasta di Cina dan menakut-nakuti investor asing mungkin menjadi bagian dari strategi Yang. Begitu ekonomi menunjukkan tanda-tanda penyeimbangan kembali terhadap pengeluaran domestik, kita mungkin melihat strategi Yin. [Asia Times]
*Kent Matthews adalah profesor perbankan dan keuangan di Universitas Cardiff
